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又一家百亿私募反思己过:二季度净值较大回撤究竟“败”在何处?

发布日期:2024-02-19 18:33    点击次数:107

  半年报季即将到来,不少百亿私募也陆续召开投资者交流会,或大谈胜利果实如何摘取,或在看似牢固的理念与脆弱的现实交织下反思己过。

  近日,百亿私募石锋资产总经理兼投研总监崔红建在一次产品运作交流会中提及,公司产品在5月份进行了降仓,整体仓位从接近八成同比例快速降至三成多,旗下产品二季度净值亦出现较大回撤,这一回撤主要源于:年初及一季度对今年宏观经济走势有所误判;二季度宏观经济下行的背景下,对部分行业表现有所误判;偏右侧的基本面投资模式很难适应主题投资,“尽管今年市场有一些投资机会,但都没有抓住。”

  他判断,当前股票投资处于较高性价比阶段,未来市场大概率仍是维持震荡,指数未来大的反转点需要关注中央财政政策如何发力及经济基本面何时逐步企稳。面对这种大环境的剧烈波动,为了避免踩错,该公司未来可能会继续维持中低仓位运作,同时保持不断观察和思考,等待时机进行加仓,投资方向上则尽可能回避经济周期相关的公司和行业,并更加关注创新相关的投资方向,包括 AI、人形机器人等。

  难以适应主题投资

  今年上半年,石锋资产旗下代表产品“厚积一号”净值回撤达13.39%,其中二季度回撤为14.24%。

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  该公司总经理兼投研总监崔红建在本月举办的年中产品交流会中表示,旗下产品一二季度持仓结构较为一致,持仓行业仍集中在消费、医药和计算机等板块。

  “二季度我们主要在仓位上进行了调整。考虑到未来一段时间的宏观经济可能不会快速改善,于是在 5 月份进行了降仓,整体仓位从接近八成同比例快速降至三成多。”

  他将今年产品二季度净值出现较大回撤的原因归为三个。首先,他在年初及一季度对今年的宏观经济走势有所误判,年初判断宏观经济进入到弱复苏周期,并预计在未来半年到一年的周期中逐步进入到正常状态。但是,二季度实际经济增长情况较预期出现较大差异,因此对产品净值造成了较大的影响。

  其次,在二季度宏观经济下行的背景下,石锋资产对部分行业表现有所误判:公司重仓的标的主要包含三个属性:第一是投资服务属性,持仓中部分 TMT 公司具有投资服务属性;第二是信创属性;第三是必选消费属性,目前国内很多必选消费和餐饮相关。今年上半年这些行业需求端出现较大的波动,导致重仓股的回撤较大。

  第三,偏右侧的基本面投资模式很难适应主题投资。崔红建直言,公司的投资模式主要体现为:个股偏集中,行业偏消费、服务,持股周期长,决策偏右侧。“在今年主题投资盛行(更偏左侧)的环境里,实际很难选出投资标的。因此尽管今年市场有一些投资机会,但都没有抓住。”

  或继续维持中低仓位 加大创新领域研究投入

  在崔红建看来,国内宏观经济短期可能仍然相对弱势,主要是需求端压力较大,同时美国通胀预计仍保持相对高位震荡,导致海外利率长期仍然较高,可能对我国的货币政策形成掣肘,并对汇率的压力也会加大,需等待中央财政政策逐步发力。

  他判断,当前股票投资处于较高性价比阶段,未来市场大概率仍是维持震荡,指数未来大的反转点需要关注中央财政政策如何发力及经济基本面何时逐步企稳。“面对这种大环境的剧烈波动,为了避免踩错,我们未来可能会继续维持中低仓位运作,同时保持不断观察和思考,等待时机进行加仓。”

  投资方向上,他会尽可能回避经济周期相关的公司和行业,目前经济周期仍在逐步下行的过程中,因此投资上要进行回避。

  在此基础上,崔红建称要更加关注创新相关的投资方向,包括 AI、人形机器人等,这些创新在未来一定会改变整个世界。公司在这方面也在增加战略性的研究投入,今年开始招聘专门的美股科技研究员。

  “未来一段时间内,除了要关注经济和政策重大拐点之外,我们很多精力要放在这些创新上。虽然不一定在当下就投资很多相关标的,但加大研究投入后,一旦找到符合我们的投资模式的公司,我们就会投入较大头寸。”